量價或迎來反轉,長期看份額向一線品牌集中:受透支效應+宏觀經濟+國五國六切換影響,2019年1-5月汽車銷量整體萎靡,但是由于基數效應+國五產品降價促銷去庫存,零售端增幅逐月改善,預計9月旺季來臨終端銷量將迎來轉正,同時終端折扣預計收窄,單車盈利能力環比改善。品牌格局上,德系、日系和一線自主的份額提高,日系轎車和SUV份額均有提高;德系轎車份額略有下滑,SUV車型銷量不斷爬坡份額提高,我們預計未來份額將不斷向一線品牌集中。
弱車市環境,關注高增長細分零部件領域:行業增速從高增長換擋為低速增長,零部件行業上半年承受銷量下滑+降價壓力,景氣度低迷。弱車市環境下處于高景氣度的細分零部件子領域有望獲得優異表現,其單車價值量不斷提高,年降壓力相對偏小,市場規模不斷擴大,并且自主品牌供應商具備先發優勢。我們建議尤其關注熱管理、車燈、智能座艙領域。
客車銷量企穩份額向龍頭集中,重卡行業格局穩固:客車行業1-5月份銷量下滑11%,其中公交客車由于2018年5月搶裝效應銷量降幅較大,預計全年銷量與2018年基本持平,行業市場份額繼續向龍頭集中。重卡受益于藍天保衛戰+國三車更換+房地產投資和新開工韌性,1-5月份銷量微幅下滑,預計全年銷量不會出現斷崖式下降,2019年銷量有望達100萬左右,格局穩固,關注單價提高+份額提升的細分龍頭。
投資建議:2019年乘用車看好日系+自主龍頭。長期仍看自主品牌集中度提升,建議擇優布局相關乘用車企,推薦長城汽車(新品周期+營銷改革)、廣汽集團(日系新周期);客車行業龍頭份額提高趨勢確定,推薦宇通客車。零部件看好產業鏈話語權較強、處于高景氣細分領域的龍頭企業:強烈推薦星宇股份(車燈產品升級+核心客戶新品周期)、中鼎股份(國內非輪胎橡膠件龍頭+單品到總成升級),推薦威孚高科(排放升級受益者+龍頭地位穩固+低估值高股息率),濰柴動力(重卡發動機龍頭+全產業鏈布局),銀輪股份(熱管理領先者)。
風險提示:1)汽車行業銷量不及預期:如果汽車行業銷量不達預期,主機廠出現價格戰,盈利能力將受到影響;2)原材料漲價影響:如果上游原材料價格快速上漲,將影響零部件企業的盈利能力;3)新能源汽車零部件成本下降緩慢:如果三電尤其是電池成本下降幅度不及預期,外加補貼政策退坡幅度大、產品力不足將導致銷量下滑。
