幼教行業(yè)市場規(guī)模幾何
作為首先受益于二胎政策的幼教行業(yè)，伴隨第四次嬰兒潮的到來，有望迎來發(fā)展黃金期。我們預(yù)計(jì)2015年幼教行業(yè)市場規(guī)模為1865億元，至2020年，幼教行業(yè)市場滲透率將提高至58.4%，ARPU值為1.19萬元，整體市場規(guī)模將達(dá)到3530億元，2015-2020年CAGR為14%。目前教育部統(tǒng)計(jì)全國共有幼兒園22.37萬所，其中民辦園14.64萬所，占比65.43%;行業(yè)呈較為分散的格局，加盟品牌前五強(qiáng)(紅纓、北京博苑、大風(fēng)車、大地、紅黃藍(lán))合計(jì)擁有加盟及直營幼兒園約4900所，CR5<2%。
直營or加盟，這是個(gè)問題
直營和加盟是我國幼教行業(yè)目前經(jīng)營的兩種主要形式，加盟模式主要分三類：B2B服務(wù)(自由連鎖)、特許加盟、托管加盟。盡管直營幼兒園盈利能力較強(qiáng)(幼兒園稅前利潤率預(yù)計(jì)超過30%)，我們認(rèn)為未來較長一段時(shí)期內(nèi)，由于幼兒園牌照獲取受顯著限制和單體園為主的行業(yè)現(xiàn)狀，直營園跨區(qū)復(fù)制難度極大。同時(shí)，牌照對單園招生規(guī)模的限制和普惠園政策對價(jià)格的限制亦使得單園盈利的上限較難提高。因此，我們認(rèn)為直營園作為獨(dú)立業(yè)態(tài)，很難成長為內(nèi)生增長能力強(qiáng)的大公司，而較可能成為擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的小規(guī)模公司。而加盟模式有望克服當(dāng)前政策對牌照的極大限制，而快速實(shí)現(xiàn)對全國大部分區(qū)域市場的覆蓋。并通過不斷疊加服務(wù)，提升對幼兒園收費(fèi)，從而實(shí)現(xiàn)長期快速內(nèi)生成長。
加碼加盟與并購直營之后，整合可能遇到哪些問題
并購之后，發(fā)展壯大則更多依賴于資源的經(jīng)營、多品牌的管控、IP的挖掘與發(fā)展、衍生品的開發(fā)等多個(gè)領(lǐng)域的深耕。尤其在資源經(jīng)營方面，內(nèi)容、師資和技術(shù)三者最為重點(diǎn)。其中，內(nèi)容包括從教育理念到教材教具的開發(fā)，師資關(guān)注招聘和培訓(xùn)兩大環(huán)節(jié)，技術(shù)方向在于集綜合管理服務(wù)、師資培訓(xùn)、教學(xué)測評等于一體的綜合性平臺。同時(shí)，本文就曾經(jīng)全世界最大的幼教公司ABC Learning的崛起與失敗進(jìn)行深入分析，指出擴(kuò)張速度過快一方面或帶來財(cái)務(wù)報(bào)表隱憂，另一方面管理人才、師資培訓(xùn)人才的缺乏或?qū)⑦M(jìn)一步影響盈利能力;同時(shí)需要對政策保持敏感，非普惠園需要加強(qiáng)品質(zhì)及特色課程體系建設(shè)。
幼教行業(yè)如何投資
尋找同時(shí)具備長期外延能力和內(nèi)生成長潛力的公司，既需要關(guān)注短期的并購能力，亦要關(guān)注長期的整合能力。對直營模式關(guān)注管理半徑和收購難度等問題的突破;加盟模式考察品牌服務(wù)商提供的具體服務(wù)及產(chǎn)品的質(zhì)量。推薦標(biāo)的：威創(chuàng)股份、陽光城、金科股份、電光科技、和晶科技。
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